一个月前我已经肯定地告诉大家，牛市来了！现在大多数人也认为，牛市真的来了！因为上证指数一度突破3700点，创出4年多新高，每天涨停的股票也是一大片。赚钱效应下，股民蜂拥入场！账户冰冻多年老股民开始查股票账户情况，券商营业部又热闹起来了！另外两个数据也值得关注：

上海证券交易所官网数据显示，今年7月，A股市场新开户数量约为196.36万户，与上年同期115.14万户相比，同比增长70.54%，环比增长19.27%。其中，个人投资者开户数量为195.4万，机构投资者开户数量为0.96万。8月份这个数据估计还要激增！

央行公布的最新7月金融数据显示，居民存款减少1.1万亿元、企业存款减少1.46万亿元、非银存款增加2.14万亿元（同比多增1.39万亿元）。非银金融机构存款主要涵盖证券、保险和其他非银金融机构的存款，以前会直接公布股票账户余额的变化，现在没有这方面的公开数据了，只能用非银金融数据来代替。但是明白人都知道，居民存款开始“搬家”了！居民存款“搬家”现象明显，或受近期股市“慢牛”行情影响。另外，时隔10年A股融资融券余额再次突破2万亿，这也说明大户正在加大股票投资力度！

随着股市不断攀升，现在股民们开始慌了!新股民忙着开户存钱，老股民开始研究怎样抓牛股，大家忙得不亦乐乎，都为了在牛市里赚取超额利润！根据历史经验，牛市中胆子大的新股民盈利水平或更高一筹！新股民啥也不懂，也看不懂公司基本面，看哪个涨得凶就追哪个，而涨的最凶的往往是主流热点龙头。而经常受伤的老股民因为畏手畏脚，还喜欢看估值，不敢追高（有人开玩笑说：牛市怕高的都是苦命人），抓不住龙头，反而容易错失良机。

本周A股股王【贵州茅台】公布中报，摊薄每股收益36.18元，营收同比增长9.1%（2024年为15.7%），净利润同比增长8.9%（2024年为15.4%），也就是说茅台的营收和净利润增速双双跌破两位数，这是近10年来首次，且下滑幅度较大！如果公司全年都保持这个增速，今年每股收益75元，当前最新PE估值19倍。公司半年报不分配，如果今年现金分红仍保持去年的金额（估计有难度，不然中报就会分红），股息率为3.6%。

该股公布中报当天，茅台股价下跌1.18%，看来市场对这个中报并不满意。因为公司的经营情况明显恶化。比如说，每股经营性现金流仅10.4元，远低于每股收益，更是低于去年同期的29.1元每股经营性现金流。再看看合同负债，去年年末是95.9亿元，今年一季度下滑到87.8亿元，中报继续下滑到55.1亿元，已经连续4个季度下滑，本季度下滑更是严重！#牛市#

原因很简单，茅台不好卖了！以前是经销商提前打款，因此合同负债比较多。现在提前打款额几乎少了一半，可见茅台的销售明显遇阻。而当前八项规定依然执行的比较严格，在未来几年估计不会改变，所有的政府和国有企业，谁还敢喝茅台？25年的散装飞天已经跌破1900元，市场上还有天量的库存。现在买茅台的如果不送礼，光靠自己喝其实消费不了多少。可是库存的茅台价格开始跌了，有茅台的会先喝自己的库存，谁还会去店里买茅台增加库存？

因此茅台否苦日子刚开始，弄不好明年业绩就开始下滑。一旦市场的预期改变，也就是开始杀逻辑了，那么股价还要继续下探！公司6月末股东人数22.06万户，创出上市以来历史新高，比3月末增长14.7%。前面我重点分析过，这波牛市是结构性牛市，重点在高科技，而茅台属于传统产业，加上未来预期不佳，资金参与度低，未来走势依然不乐观。看到这里，你还会继续坚守你的价值初心吗？