2025年7月，A股创新药板块上演了一场“冰火两重天”的戏码。
部分公司股价年内翻倍，但另一家龙头企业却经历了连续四年的暴跌，股价从2021年的96.93元一路腰斩至16.10元，跌幅高达83%。
令人费解的是，在股价最低迷的2024年四季度至2025年一季度，社保基金，二组合和北向资金却逆势重仓，分别持有2608万股和1463.94万股，牢牢占据前十大股东席位。
这种机构与市场情绪的极端背离，揭开了创新药投资中最残酷的认知战。
股价崩盘的四大推手
创新药的这轮暴跌始于2021年。
当时资金疯狂涌入赛道，将估值炒至泡沫区间，部分个股PE突破百倍。
但随后政策高压接踵而至：2022年医疗反腐风暴席卷行业，药企销售费用被强制压缩；
2023年医保集采扩围至435种药品，中标价普遍腰斩，恒瑞等龙头因丢标单日暴跌超10%。
更致命的是支付端天花板显现，创新药仅占医保基金总支出的3.5%，而医保支出增速已降至5%以下。
与此同时，仿制药价格战白热化，生物制品毛利率骤降20个百分点，叠加一级市场融资冻结，Biotech公司现金流几近断裂。
被忽视的硬核基本面
尽管股价崩盘，这家遭腰斩的公司却藏着令人咋舌的财务数据。
其核心产品粉尘螨滴剂市占率超过80%，2025年中报显示该产品毛利率高达95.52%，堪比贵州茅台。
更关键的是现金流：公司连续11年盈利，负债率仅5.42%，每年净利润稳定在3亿元以上。
技术壁垒构筑了护城河，其独家剂型拥有全球专利，且正布局干细胞、抗耐药抗生素等前沿管线。
2025年中报预告更是亮眼：归母净利润1.70亿至1.85亿元，同比增长20%，远超行业平均水平。
机构的精准伏击点
社保和北向资金的进场时机堪称“教科书级”。
社保基金四一八组合在2024年一季度股价11元区域建仓，17052组合在同年四季度加仓；
北向资金则于2025年一季度抄底1463.94万股，成本恰好对应11.60元的双底位置。
这些操作与散户行为形成尖锐对比：2024年9月股价跌至16.10元时，恐慌性抛盘涌出，老股民纷纷割肉，流通股东人数骤减30%。
而机构却越跌越买，截至2025年一季度末，社保+北向合计持股比例达流通盘的8%，较2024年初提升3个百分点。
资金共识的微妙转向
2025年二季度，创新药板块迎来转折点。
公募基金掀起调仓潮：永赢医药健康基金将持仓从医疗器械全面转向创新药，前五大重仓股中舒泰神年内飙涨440%；
长城医药产业精选基金重仓三生制药、信达生物，部分标的季度涨幅翻倍。
ETF资金同步涌入，名称含“创新药”的20只ETF中，17只份额正增长，广发中证香港创新药ETF单周份额暴增18亿份。
市场热度甚至引发会场“迁移”：某券商策略会上，人工智能分会场门可罗雀，创新药会场却挤满TMT基金经理。
专业投资者的激烈分歧
板块回暖之际，机构阵营却分裂成两派。
乐观派如永赢基金单林，将当前阶段类比“2018-2019年CXO爆发前夜”，指出2025年创新药迎来“三个元年”：收入放量元年、盈利跨越元年、估值抬升元年。
景顺长城乔海英则强调，上半年660亿美元License-out交易额印证了中国创新药的全球竞争力。
但谨慎派发出警告：华安证券监测显示创新药交易拥挤度触及历史高点，财通基金骆莹直言“部分临床早期管线被炒成噱头”，融通基金万民远更点名个别公司估值泡沫已现。
产业链的价值重构信号
创新药的投资逻辑正在发生质变。
长城基金梁福睿提出“临床数据读出-管线授权-销售放量”三维模型，东方阿尔法则聚焦“出海能力-龙头转型-前沿突破”。
这种转变源于产业趋势重构：2025年医保目录调整首次与商保创新药目录同步推进，支付通道拓宽；
而美国对中国药品征收关税的政策，反助推国产创新药替代加速，因本土企业主要通过BD授权出海（属服务贸易），不受关税影响。
更关键的证据在财报：50家披露年报的创新药企中，超半数净利润正增长，12家亏损收窄，4家扭亏为盈。
技术壁垒的终极博弈
机构敢于重仓的底层逻辑，在于对技术独占性的押注。
以社保重仓的CDMO企业为例，其小核酸药物合成技术全球仅三家公司掌握，GLP-1多肽药物固相合成效率领先同业30%。
这种壁垒直接转化为订单，2025年二季度新增跨国药企合同金额同比激增200%，管线中进入Ⅲ期临床的项目达17个。
而另一家遭做空的港股公司，凭借全球首个双抗ADC平台，与辉瑞达成百亿授权交易，首付款到账5.4亿美元。
盘面暗战的蛛丝马迹
二级市场的博弈痕迹清晰可见。
2025年4月关税政策恐慌中，该股再次探至11.60元，但当日龙虎榜显示机构席位逆势买入1.2亿元；7月股价突破19元压力位时，涨停板封单量达流通盘的3%，创年内新高。
技术形态更显露玄机：月线三连阳配合MACD金叉，周线六连阳突破布林带上轨，量能持续放大至日均换手率5%。
这些信号与2021年顶部形成镜像，当时股价61元时，散户持股占比超70%，而如今机构持仓比例反超至58%。
