光伏行业正经历十年最冷寒冬，产品价格跌穿成本线，全行业深陷亏损泥潭。 但转折点突然降临，国家一周内三次出手整治“低价内卷”，光伏玻璃龙头集体减产30%，硅料价格单日暴涨10%。 大摩、北向资金和社保基金已提前扫货破发光伏股，成本线附近埋伏等待行业反转。

行业寒冬有多冷？

多晶硅料价格一度暴跌至每吨倒贴4475元，企业卖一吨亏一吨。组件价格跌破0.7元/瓦，创十年新低。 新疆硅料大厂被迫单日减产1500吨，窑炉焖火、产线关停成为常态。 行业平均开工率仅35%-60%，超六成产能闲置。

上市公司财报一片惨淡。某组件龙头一季度净利润暴跌91%，扣非净利润缩水86%；另一硅片企业半年亏掉5.9亿，直接终止IPO。 业内共识：当前亏损程度已超过2012年行业至暗时刻。

政策重拳打破恶性循环

7月1日中央财经委员会会议释放关键信号：严打“低于成本价销售”，违规企业直接停产。 这已是七天内的第三记重拳，此前《人民日报》点名光伏恶性竞争，《反不正当竞争法》火速修订增加“禁止亏本抢单”条款。

地方政府招商乱象被精准打击。发改委突击核查企业账本，对“亏本换市场”行为零容忍。 光伏玻璃行业率先响应，7月产量骤减30%，对应45GW产能紧急刹车。

资本暗流涌动

机构动作比政策更快。 今年一季度，北向资金狂买某破发光伏股2620万股，大摩同步建仓2189万股。 这家全球组件出货量前五的企业，上市三年股价仍低于发行价11.1元，机构成本锁定在10-11元区间，当前浮亏约10%。

社保基金和养老基金悄然布局。 正泰电器获四只国家队基金联合重仓，持仓比例达4.05%；通威股份、隆基绿能等龙头出现在外资增持名单前列。

技术路线生死竞速

技术迭代正加速淘汰落后产能。 BC电池（背接触电池）成为新战场，转换效率突破25.4%的爱旭股份海外订单激增60%；隆基绿能推出700W+功率的HIBC组件，技术溢价明显。

银浆成本高企倒逼材料革命。 聚和材料的铜浆技术已向头部厂商供货，用铜替代银使每瓦成本直降0.1元。 帝尔激光的BC电池设备单台价值翻倍，市占率高达80%。

出海企业绝地求生

欧美市场成为救命稻草。 美国AI数据中心带来60GW增量需求，中国组件企业抢滩免关税窗口期（2025年5月31日前）。 欧洲分布式市场更愿为高效组件买单，BC组件溢价达30%，钧达股份、阳光电源海外毛利率飙升。

碳关税倒逼技术升级。 欧盟要求组件全生命周期碳足迹追踪，头部企业单瓦能耗降至传统技术的1/13。 未达标企业面临出海通道关闭风险。

风险仍在发酵

产能出清远未结束。 当前行业真实产能利用率不足60%，库存硅料高达27万吨，硅片积压21GW。 二线企业现金流濒临断裂，年底工人薪资结算或引发倒闭潮。

政策执行面临挑战。 与钢铁行业不同，光伏产能较新、民企利益难协调，环保手段难以施压。 日本水泥业“合资去产能”模式被借鉴，但企业退出意愿仍然不足。

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